展望2017年，无论是机构，还是专家学者几乎是一边倒地预期人民币继续贬值，不同的只是贬值幅度的差别而已。   一个正常的货币是需要有涨有跌，而且其每日的波动也应该是难以预测的。人民币汇率市场化改革10多年，但人民币不是单边升值，就是单边贬值。所以市场对人民币汇率走势预期采取趋势外推的方法往往比较成功。   2016年市场普遍预期人民币年底将跌至6.80元水平.而汇价表现已经远远超出市场预期，这也令市场对明年人民...

美元走强是过去两年来全球金融市场动荡的根源，而未来一年美元走势仍将是主导市场的关键力量，特朗普则成为2017年金融市场的最大不确定性事件。   对于人民币汇率的讨论应该是一件很严肃的事情，诸多影响人民币走势的因素，绝不是某一家媒体或某一个专家那种信口开河一句“人无贬基”就能总结的。   人民币汇率主动修正扭曲的估值   人民币兑美元自2014年1月触及6.0400至今贬值幅度接近15%。同时间段内，美元指数涨幅...

　　我们怀抱着“中国梦”，却正在失去往昔的荣光……   　　2003年—2012年，是中国经济最好的十年，也是中国改革“失去的十年”。   　　2008年金融危机以来，中国经济增长持续收缩。为了实现经济增长目标，政府经济刺激手段层出不穷。政府直接投资比重增长，甚至以主导和参与经济活动为己任。为实现“土地财政”和GDP增长，而扩大固定资产投资，扩张信贷规模，最终令房地产绑架了整个中国经济。   　　从“保十”到...

　　2016年经济增长的五大任务既是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。去产能则是去库存、去杠杆、降成本的前提。   　　（1）去产能   　　地方政府将清理“僵尸企业”,视作去产能的“牛鼻子”。笔者认为，清理“僵尸企业”和去产能并不搭边。工信部副部长冯飞解释，所谓“僵尸企业”，是指已停产、半停产、连年亏损、资不抵债，主要靠政府补贴和银行续贷维持经营的企业。这些企业是否还存在产能？其产能是否会干扰...

　　中国当前的经济形势下行压力较大。全球货币政策分化加剧，国际金融市场动荡加剧，地域政治和全球经济环境的复杂性都有可能令中国经济受到严重冲击。同时，全球均面临需求走缓、投资疲弱以及金融不稳定等问题，这可能令全球经济持续低迷，并出现“二次探底”。新兴市场俄罗斯、土耳其与巴西等国的货币波动以及债务，和中国贸易增长停滞已经成为全球经济面临的最大风险。   　　本次经济危机中宽松的货币政策和凯恩斯理论没有...

中国周六发布8月工业投资和零售数据，其中工业增加值同比增长6.9%，增速创下近六年低点。8月工业增速骤降，固定资产投资增速更是创近14年最低，再加上消费低于预期，都暗示着中国经济下行压力沉重，三季度GDP增速可能降至接近7%的水平。这很可能会令李克强政府增加定向刺激。   中国8月工业数据增速骤降，对周一商品市场开盘反应不一，螺纹钢及焦煤、焦炭、铁矿石均出现大幅上涨，橡胶则快速下跌后当即反弹收复跌幅；铜等有色金...

世界货币基金组织IMF警示称，发达国家收紧货币政策导致金融环境急剧收紧，加上新兴市场经济体普遍开始出现结构性放缓，两者之间的互相作用可能会对全球经济造成伤害。由于过去几十年中，新兴市场国家对全球经济的贡献日益增大，这些国家经济放缓对全球的影响将是非常深远的。据IMF估计，新兴市场国家GDP每下降1%，发达国家的年增长就将减少0.2%。

新兴市场正普遍经历经济下滑，并对世界其他国家造成“溢出”效应。“溢出”将通过...

目前影响到金融市场的因素有很多。首先，最大变数的则是地缘政治风险。地缘政治风险可能会导致避险情绪飙升，投资者将抛出风险货币并买入黄金，美元、日元和瑞士法郎等避险货币；其次，美国就业市场能否持续复苏则关系到美联储政策的下一步走向，届时市场流动性将出现根本性的变化；第三，中国经济能否维持乐观态势。中国在过去十年的迅速增长使其成为全球经济活动的引擎和晴雨表。若中国增长大幅放缓，从而拖累全球经济活动，这会...

世界上已经很难找到其他国家比日本面临更严重的财政危局了。截止至3月末，日本中央政府债务余额已经达到1025万亿日元，日本债务占GDP比已经攀升至247%，这是发达国家中最为严重的，甚至比深陷债务危机的希腊高出100个百分点。现在，日本公共债务犹如一团乱麻，倘若日本无力恢复财政秩序，恐有陷入类似欧债危机的风险，并引发下一场全球金融危机。   2013财年（2013年4月至2014年3月）日本中央政府税收总额较前一财年增长6.9%至...

        刚刚公布的数据显示，中国2014年上半年实现GDP年率7.4%的增长。二季度GDP则实现了年率7.5%的增长。上半年，最终消费对GDP增长贡献54.4%，拉动GDP增长4个百分点；固定资产形成对GDP增长贡献48.5%，拉动GDP增长3.6个百分点；货物及服务净出口对GDP增长贡献-2.9%，拉低GDP增长0.2个百分点。2013年，最终消费对GDP增长的贡献率是50%，固定资本形成总额的贡献率是54.4%，货物和服务净出口贡献率则是-4.4%。很显然，消费对GDP增长...

2013年12月30日，审计署发布了《全国政府性债务审计结果》，各级政府负有偿还责任债务共20.69万亿。其中，地方地方政府债务余额10.9万亿元。此前，社科院发布的《中国国家资产负债表2013》，显示至2012年年底中央与地方政府加总债务接近28万亿元，其中地方债务19.94万亿元。不去讨论数据差异，国家整体资产负债率也明显呈上升趋势。1996年－2010年地方债务年增长速度多为27%。其中1998年实行积极的财政政策，地方政府债务增长48%；...

中国投资导向型经济增长模式已经走到尽头，经济增速目前已开始放缓。然而中国经济结构转型也绝非易事。现在，中国政府一边在寻求“稳增长”以保障就业，并保证政府提出的指导性目标的实现。一边高呼加快经济结构转型。可是，若要实现经济结构转型期必然面临经济下滑和失业率的上升，这让政府陷入两难境地。   想要从投资型的国家转型为消费型的国家是极其艰难的。以德国为例，德国是仅次于中国的世界第二大出口国，其生产的40%...

中国影子银行体系的爆炸性增长代表着金融体系事实上的自由化。在许多国家，金融自由化都与资产价格泡沫联系在一起，并且是银行危机的先行指标。在经历了2009年至2010年的信贷扩张后，中国开始实施稳健的货币政策，这在很大程度上恶化了中小企业的信贷环境，正规金融体系融资供给的限制和实体经济旺盛的融资需求之间的缺口成为影子银行持续扩张的动力。   中国的影子银行存在各种模式和伪装形式，从信托公司和理财产品，到典当行...

过去10多年中大部分时间中国一直存在产能过剩，这个缺口曾于金融危机之前，在不可持续的外部需求下一度出现缩小。IMF在2012年年中国别评估报告中评估了中国产能过剩程度，报告指出中国即便在2008/09年危机前产能利用率最高的时期，产能利用率也只有80%。经济危机中推出大规模的财政刺激计划，使得产能利用率下降到仅有60%。而美国同期的全工业利用率为78.9%，在金融危机高峰期为66.8%。从该报告中可以看到，中国当时的产能利用率尚...

人民币在过去十年里维持持续升值，低波动性与升值潜力使人民币资产变得非常有吸引力。在过去五年里，投资人民币的收益率是7.3%，在主要货币中是最高的。这使大量的热钱趋之若鹜的涌入中国，一度造成中国恶性通胀，并推动房地产等资产价格飙升，为中国经济和决策都带来沉重负担和阻碍。而随着中国经济增长速度放缓和深化改革带来阵痛，以及美联储收缩量化宽松并强化加息预期。很可能令热钱停止流入甚至转向，届时中国经济将受到严重...

        房地产价格泡沫一直是众多机构和学者争论的话题。自1998年房地产商品化改革以来，其价格就出现不断的攀升。房地产价格上涨速度更是在胡温执政期间得到爆发，胡温十年其价格几乎年翻一翻，并推动GDP快速增长。我在文章开头详述了上一个十年GDP的表现。胡温十年，我们看到的是房价上涨，物价上涨和生态环境的恶化，及国民幸福满意度的恶化。很显然，朱镕基所推动的房地产商品化改革是建立在保障性住房制度不完善的基础上的，...